金融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　塑料是不是绝缘体　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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