金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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