2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xí毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗ng)业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经营(yíng)情况

毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领域(yù)的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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