大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式jiě)到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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