申万一(yī)级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营总监和经理哪个大风险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关。 <总监和经理哪个大/p>

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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