核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的(一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元de)压力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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