来源：梁中华宏(hóng)观(guān)研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加(jiā)息的(de)关键仍(réng)是通胀压力太(tài)大。

　　本次(cì)美联(lián)储声明(míng)较3月有(yǒu)何(hé)变化？第(dì)一，重申经济(jì)依然稳健，表述修改为“一季度(dù)经济温和(hé)增长，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第(dì)二，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳(wěn)健，明确银行风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍然很高，委员会仍然(rán)高度关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险”。第四，修改(gǎi)货币(bì)政(zhèng)策表述，重申“委员会评(píng)估货币政(zhèng)策(cè)的滞(zhì)后影响”，删除(chú)“委员会预计一些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为经(jīng)济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来体现；预计(jì)美国经(jīng)济温和增长，有可能避免衰退，或(huò)者是(shì)温和衰(shuāi)退。关于加息，本次加息依(yī)然(rán)是共识；认为原则上不需要利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达(dá)到（或已(yǐ)经接近(jìn)达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息(xī)并不合适。关于银行和债务上限，强调地区(qū)性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有所(suǒ)改善，美国(guó)银(yín)行系统健康且(qiě)具有弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息(xī)25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定(dìng)加息(xī)25BP，上调(diào)联邦基金利(lì)率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外(wài)，上调准备金(jīn)余额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利(lì)率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表(biǎo)，美联(lián)储将继续减持美国国债、机构债务和(hé)机(jī)构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加(jiā)息的关键仍(réng)在于通(tōng)胀(zhàng)压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位(wèi)，且(qiě)已经连续4个月处于(yú)高位；核(hé)心通(tōng)胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最快的(de)一次，10次便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比(bǐ)有(yǒu)哪些(xiē)变化？

　　关于经济(jì)方面，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)。不过表(biǎo)述修改为“1季度经济活(huó)动(dòng)以适(shì)度的(de)速(sù)度(dù)增长，最近几个月就(jiù)业增长强(qiáng)劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申(shēn)通胀压力(lì)。“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然(rán)高度关注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息。重申委员(yuán)会将评估货币政策的滞后影响，“在(zài)确定(dìng)额外的(de)政策紧缩(suō)在多大程度(dù)上适(shì)合于随着时间的推移将(jiāng)通货膨胀率(lǜ)恢复(fù)到2％时，委员会将考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩，货(huò)币政策影(yǐng)响经济活动和(hé)通货膨胀(zhàng)的滞后(hòu)，以(yǐ)及经济和金融(róng)发展”。重(zhòng)点是删除了“委(wěi)员会预(yù)计，一(yī)些额外的政策紧(jǐn)缩(suō)可能是(shì)适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美联(lián)储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，重申美国(guó)银行稳健。“美国银行(xíng)体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行(xíng)风险导致了家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收(shōu)紧（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不(bù)确定性，“家庭(tíng)和企业信(xìn)贷条件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖(tuō)累经(jīng)济活动、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)认(rèn)为，经(jīng)济可能面(miàn)临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要时间来(lái)体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确(què)指出，如果美国出(chū)现经济衰退，希望(wàng)是温和的；强(qiáng)调，美(měi)国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加(jiā)息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在讨论停止(zhǐ)加息(xī)的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加息依然是共(gòng)识(shí)，所有(yǒu)人全(quán)票通过，一些政策制(zhì)定者谈到停(tíng)止加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于(yú)未来(lái)利率终点的(de)问题，鲍威尔认(rèn)为原则上(shàng)不需要利率提高(gāo)那么(me)高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认为或(huò)已经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近(jìn)达到），也就意味(wèi)着也许可以暂停加息了。后续(xù)政策变化(huà)的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前(qián)并不合(hé)适。鲍(bào)威(wēi)尔强调，美国(guó)劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失(shī)业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通(tōng)胀水(shuǐ)平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但(dàn)依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于目标水平，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间(jiān)，当(dāng)前降息(xī)并不合适(shì)。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区(qū)性银行发挥(huī)非常重要的(de)作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹性。银行危(wēi)机的影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债(zhài)务上限(xiàn)风险坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗(xiǎn)，鲍(bào)威尔(ěr)强(qiáng)调应及时提(tí)高债务(wù)上限，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)达(dá)成债务协议，经济后果“高度不确定(dìng)”。此(cǐ)前，美国财(cái)政部长耶伦也(yě)强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行动提高(gāo)债务(wù)上(shàng)限，美国(guó)可(kě)能最早于6月1日出(chū)现债务违(wéi)约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上限，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布采取特别措(cuò)施，避免(miǎn)联邦政府发生(shēng)债务违约。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发(fā)布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变(biàn)成系统性风险的(de)概率或有限，但中小银行(xíng)破产或(huò)依(yī)然会出现。目前市场依然预期美联储(chǔ)6-7月维持(chí)利率(lǜ)水平不变，9月开始(shǐ)降(jiàng)息(xī)（概率(lǜ)达70％），年内(nèi)至(zhì)少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽(suī)在下滑，但依(yī)然有韧性(xìng)；美国(guó)通胀(zhàng)压力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗