来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调(diào)了今年(nián)的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去(qù)年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服rong>扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是(shì)未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳(wěn)增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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