银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前campus是什么意思 campus是国誉吗美(měi)国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对campus是什么意思 campus是国誉吗市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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