国内“五一(yī)”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美国第(dì)一共和银行(xíng)公布其(qí)第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来(lái)的(de)两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布(bù)的(de)内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银(yín)行(xíng)越来(lái)越多(duō)的问题。美联储负责金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风险，却(què)没有采取足够的(de)措施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监(jiān)管不(bù)力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的(de)一(yī)大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部(bù)风(fēng)险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还(hái)被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对(duì)利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用标准和的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后规划和风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期(qī)间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本(běn)分担的(de)基础上提(tí)供给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和(hé)斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边(biān)措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公布的(de)数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再次加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下(xià)跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预(yù)期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年(nián)化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响(xiǎng)的(de)是年中美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发(fā)以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息(xī)的态(tài)度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济(jì)展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面(miàn)的(de)观(guān)点论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是权(quán)益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前金融(róng)以及(jí)经(jīng)济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资产将继(jì)续回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期(qī)出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调(diào)整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间(jiān)来已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件余(yú)波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以及美联(lián)储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能(néng)造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还(hái)需在(zài)更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相(xiāng)机(jī)作出政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程(chéng)度的(de)易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息(xī)预(yù)测，未(wèi)能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银(yín)价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市(shì)场将直(zhí)面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议(yì)等重要(yào)事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸(cùn)过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行(xíng)相应布(bù)局(jú)。

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