近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季(jì)度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金在一季报(bào)中均提(tí)及，本期(qī)已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗费用和(hé)信用减值(zhí)损失后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消(xiāo)息在资本(běn)市(shì)场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕(yù)，由(yóu)于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报(bào)告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银(yín)在初期两个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银(yín)比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势(shì)主要受制于(yú)白银工业(yè)属性及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)升温影(yǐng)响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后(hòu)期则(zé)主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及金银比价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配置。

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