公募(mù)基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落(luò)地的(de)基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司(sī)也在关(guān)注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前基(jī)金结(jié)算模(mó)式迎(yíng)来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式(shì)是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商(shā空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗ng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券是率先(xiān)有落(luò)地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究(jiū)这一新的(de)业(yè)务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的资(zī)金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的(de)前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了(le)公(gōng)募基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商(shāng)财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构(gòu)为(wèi)广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突(tū)破了(le)现行客(kè)户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模(mó)式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，较(jiào)传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模(mó)式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利(lì)于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的(de)合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有(yǒu)比较优势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而(ér)言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留(liú)存在托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和(hé)业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的(de)营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司(sī)陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生(shēng)分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化(huà)。

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