原本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一(yī)次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对(duì)白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期(qī)的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一(yī)个共同主题(tí)是(shì)去(qù)库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的(de)多(duō)元(yuán)化(huà)，对于(yú)中国白酒的(de)复(fù)兴是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带(dài)布(bù)局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业(yè)为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步(bù)挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市(s其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义hì)企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争(zhēng)，也(yě)推动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业(yè)库(kù)存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠(qú)道(dào)的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其(qí)他产品都存在价格(gé)倒(dào)挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的(de)看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会得(dé)到很大的(de)缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时(shí)就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去(qù)三(sān)年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放(fàng)缓(huǎn)，造成(chéng)了社(shè)会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均(jūn)在(zài)营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年(nián)报(bào)中(zhōng)销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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