昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们(men)很多(duō)的(de)经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克)灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日(rì)本的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯性(青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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