十大券商最新研判(pàn)

　　1、中信证券：从失衡到平稳，布局业(yè)绩驱动(dòng)的五月行情

　　4月(yuè)A股经(jīng)历了AI主题行情诱发的过度博(bó)弈(yì)和(hé)心(xīn)态失衡(héng)，市场大幅动荡。进入5月，国内的经(jīng)济(jì)、政(zhèng)策和外(wài)部环境相(xiāng)比4月继续不断改善，投资者对经济的预期将在微(wēi)观(guān)体验、宏观数据、A股(gǔ)业(yè)绩三个(gè)层(céng)面实现统一，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字投(tóu)资者心态也将逐步从短暂失衡(héng)趋向平稳，市(shì)场依然处(chù)于全(quán)年第二个关键做多窗口(kǒu)，财(cái)报(bào)季结束(shù)后，市场将步入(rù)业绩驱动的行(xíng)情阶段，配置思路上建(jiàn)议坚持高(gāo)切低，关注上半年景(jǐng)气持续改善的品种。

　　首先，政治局会(huì)议提振市场(chǎng)信心，扩内需仍是(shì)着力重点(diǎn)，政策(cè)预期回归理性，经济内生动能稳(wěn)步修复(fù)，并将(jiāng)得到同(tóng)比和(hé)高(gāo)频数据验证(zhèng)；外部流(liú)动性拐点明确(què)，美国银行业风险不断发酵，但(dàn)预计对(duì)A股(gǔ)实质影响(xiǎng)十分有限。其次，财(cái)报季(jì)数据显(xiǎn)示(shì)，A股业(yè)绩跨年(nián)筑(zhù)底特(tè)征明显，全年逐(zhú)季改善的趋势显现，其中(zhōng)行业(yè)的结构(gòu)性(xìng)亮点日益(yì)清晰，经济(jì)预期5月将在微观体(tǐ)验、宏观数据、A股业绩三个层面统一，夯实(shí)市场上行基础。最后，预计(jì)5月A股(gǔ)仍(réng)处于今年第二(èr)个(gè)关键(jiàn)做多窗口中，并将步入业(yè)绩驱动的行情阶段，投资者(zhě)心态由短暂失衡趋向平稳。

　　配置(zhì)上(shàng)，建议紧(jǐn)扣业绩主线，重点布局(jú)医药、数(shù)字经济(jì)和“一(yī)带一路”板(bǎn)块中有业(yè)绩亮点的品种，以及(jí)其他板块中一季度业绩明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，且在(zài)二季度有望(wàng)持续的细分行业。

　　2、中金(jīn)策略：节(jié)后A股有望(wàng)相比全球市场显现(xiàn)相(xiāng)对韧性

　　中金策(cè)略团(tuán)队5月3日表示，节后A股有望相比(bǐ)全(quán)球市场(chǎng)显(xiǎn)现(xiàn)相(xiāng)对韧性。主要基于：1）经济复苏势头尚(shàng)不稳固，政(zhèng)策有望(wàng)延续稳中(zhōng)求进(jìn)基调。2）上(shàng)市公(gōng)司业绩低迷期已过。3）海外风险需要密切关(guān)注，如(rú)若应对(duì)得当(dāng)，对A股影响可能有限(xiàn)。上述因素结合当前A股(gǔ)市场(chǎng)整体估值(zhí)水平不高仍处于历史(shǐ)中低位(wèi)，A股节后两个交易(yì)日虽(suī)受节假期间的事件性因素影(yǐng)响可能有所波动，但(dàn)对(duì)后市整体(tǐ)表现不用(yòng)过于谨慎，当前位置市场机会仍大于风(fēng)险。

　　3、中信建投(tóu)策(cè)略：耐心等待，低位(wèi)把(bǎ)握

　　一季度(dù)全(quán)A营收增速等指标仍在探底(dǐ)，五一(yī)出行恢复亮眼，但制造业PMI已露出疲态，海外处(chù)于(yú)多事之秋，高利率(lǜ)环境下美国银(yín)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)频发，衰退风险上升。市场处于再平衡期，低位把握再布局机会；短期结构上关注在低位资产中寻(xún)找景(jǐng)气稳定(dìng)或好于预期方向，中(zhōng)期线索在于科技周期与复苏链中的弹性方向。行(xíng)业重点关注：医药(yào)、传(chuán)媒、通信、餐(cān)饮链（预制菜(cài)、啤(pí)酒(jiǔ)）、军工、新(xīn)能源(yuán)等。主题(tí)重点关注：一带一路、数(shù)据(jù)要素等。

　　4、海通策略：均衡以待(dài)

　　①22/10以来(lái)是牛市初期(qī)，对比历史，这次牛市第一波上涨的结构(gòu)分化更(gèng)显著(zhù)。②牛市初(chū)期类似春天，市场有(yǒu)所反(fǎn)复很正常(cháng)，短期政策和业绩因素影响(xiǎng)下，行业或更均衡。③数字经济是全(quán)年主线，后续或依据基本(běn)面去(qù)伪存真(zhēn)，阶段性关注复(fù)苏(sū)的部分消费。

　　5、波动率(lǜ)已经回归 | 民生策(cè)略

　　往后看，核心资(zī)产、海外映(yìng)射(shè)的科技和大(dà)宗商品都将被海外逐级(jí)放(fàng)大(dà)的宏观(guān)波(bō)动所影(yǐng)响。我们的资(zī)源+重资产组合短(duǎn)期驱动逻辑建议以(yǐ)“红利+中特估”为主(zhǔ)导，以等待通(tōng)胀逻辑的(de)回归。重资产(chǎn)国企(qǐ)（炼(liàn)厂、建筑、钢(gāng)铁）资源类(lèi)企(qǐ)业（煤(méi)炭、油、金、铜），交(jiāo)通运(yùn)输（油运、干散运、港(gǎng)口、公路）；近期场景消费正在展现(xiàn)出成为未来经(jīng)济增长新(xīn)动能的潜力，推荐中低(dī)端消费、县域消费；以(yǐ)“宁组合”为(wèi)代表的赛道板块(kuài)有望企(qǐ)稳。

　　6、兴证策略：五一前后(hòu)市场(chǎng)表现如何？行业胜(shèng)率如何？

　　参考(kǎo)过(guò)去(qù)13年(nián)（2010-2022），五一(yī)节(jié)后市场上涨概率较节(jié)前明显提升。以全A指数为(wèi)代(dài)表，节前1周(zhōu)、1个月(yuè)指数大多震荡调整，上涨概率仅为14.3％、28.6％，而节(jié)后1周、1个月上涨概率则(zé)大幅上升至38.5％、46.2％。分行业看，五一节后(hòu)1周(zhōu)国(guó)防军工(gōng)（69.2％）、电子(zi)（61.5％）、计算机（53.8％）、传媒（53.8％）胜率较高，而节后(hòu)1个月(yuè)食品饮料（76.9％）、医药(yào)生物（69.2％）、家用电器(qì)（69.2％）、有色金属(shǔ)（69.2％）胜(shèng)率较(jiào)高(gāo)，食(shí)品饮(yǐn)料(liào)（3.8％）、电子（3.4％）、计(jì)算(suàn)机（3.3％）、医药生物（2.9％）平均涨(zhǎng)幅居前。

　　7、华(huá)西策略：“五(wǔ)一”假期间全球大类资产波动以及背(bèi)后释放(fàng)的信号

　　国内复(fù)苏(sū)延续，支撑A股指数震荡上移。从(cóng)“五一(yī)”前(qián)后大类(lèi)资产表现来(lái)看，全球主要权(quán)益市场及原油(yóu)等大(dà)宗商品走弱(ruò)，美债收(shōu)益率下行，黄金价格走强，表明海外市场“衰(shuāi)退交易”有所升温(wēn)。美欧一季度经(jīng)济增(zēng)速不及市场预期，美国银行业危机和两党债务上限博弈使得海外(wài)风(fēng)险偏好有所回(huí)落，同时也促使美联储更快(kuài)转向鸽派。

　　回(huí)顾(gù)假期消费数(shù)据(jù)，国内服务消(xiāo)费大幅回(huí)升，但地产销(xiāo)售复苏偏缓，4月制造业PMI回(huí)落也表(biǎo)明国内经济(jì)仍处于复苏早期。4月政治局会议(yì)强调(diào)“当前(qián)经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”，因此总量政策收紧风险(xiǎn)不大，企业盈(yíng)利(lì)上行将支撑(chēng)A股指数震荡上移。结(jié)构上，政治局(jú)会(huì)议首提“重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)”，全球产业(yè)催化和国内政策驱动的数(shù)字经济(jì)行(xíng)情或反复活(huó)跃(yuè)。

　　8、战术调整何(hé)时结束？| 信达(dá)策(cè)略

　　3月-4月(yuè)万得全(quán)A指数整(zhěng)体是震荡下行的(de)，是去年底(dǐ)熊市结束后，指数的第一次(cì)长时间回撤，可以(yǐ)类比历史上(shàng)牛市第一年(nián)中的战术性调整(zhěng)（2013年2-6月(yuè)、2016年4-5月、2019年(nián)4-7月）。2016年(nián)4-5月，是牛市第一年(nián)中的第一次战术性回(huí)撤(chè)，时间约2个月，起始和(hé)结束的拐点，均与高频经济指标和预期(qī)的边(biān)际变化同步。

　　2019年4-7月，回(huí)撤整体时间是3个半月，由于经(jīng)济比2016年弱很多，所以(yǐ)主跌阶段完(wán)成后还(hái)出现了(le)2个(gè)月的底部震荡(dàng)，整体回撤持续(xù)的时间(jiān)比(bǐ)2016年更久(jiǔ)。

　　今年3月以来，股市、债市(shì)和商品市场(chǎng)的表现，均(jūn)表明资(zī)本市场对经(jīng)济(jì)的(de)判新偏向认(rèn)为(wèi)Q1的经济回升可能不会(huì)持续太(tài)久，或(huò)者至少Q2可能(néng)不会持续。从最新的(de)PMI数据(jù)来看(kàn)，4月份确实出(chū)现(xiàn)了(le)较为明显的下降(jiàng)。这一下降背(bèi)后我(wǒ)们认为可能主要有(yǒu)两(liǎng)个短期(qī)原因:（1）每(měi)年(nián)4月PMI数据均会(huì)季节性(xìng)回落；（2）根据历史经验(yàn)，疫情后第一个(gè)季度(dù)经济(jì)数据最(zuì)容易(yì)恢复，4月开始(shǐ)经济进入疫后(hòu)第二(èr)个季(jì)度。PMI数据(jù)、商品价格、海(hǎi)外经济担心等因(yīn)素，可能会让4-5月的经济(jì)数据很难超预期。由(yóu)此导(dǎo)致这一次市场(chǎng)的战术调整虽(suī)然可能已经完成大部分，但由于缺(quē)乏数据改善(shàn)，可能还(hái)需(xū)要(yào)震(zhèn)荡磨(mó)底。

　　9、财通策略：第五次“赛道大切(qiè)换”

　　我们或已正站在新(xīn)一轮(lún)牛市起(qǐ)点之上(shàng)，短期(qī)的(de)迷雾掩盖不(bù)了(le)长期的坦途，把握(wò)“上(shàng)证50高股息央(yāng)国企+科创50赛道大切换(huàn)”。5月(yuè)的迷(mí)雾在增加：回落(luò)的PMI和长端利率、反(fǎn)复的美(měi)联(lián)储(chǔ)、激烈的(de)中美摩擦、偏弱的一季报业绩；但中期的坦(tǎn)途(tú)较为(wèi)明(míng)确(què)：经济(jì)温和(hé)复苏、美(měi)联储年内结束加(jiā)息、A股市场估值(zhí)极低(dī)、产业趋势明确、机构赛道大切换向TMT。看长做短，如何应对(duì)短期迷雾？5月建议(yì)重点关注上证50高(gāo)股(gǔ)息央国企，央(yāng)国企指数和ETF后(hòu)续将(jiāng)发(fā)行(xíng)、迎来增量资金行情，高股息组合在经济偏弱、利(lì)率(lǜ)下行(xíng)环(huán)境下获取超额收(shōu)益(yì)（13只被指数集中覆盖(gài)的高股息央国企见正文）。此外Q1基金(jīn)持仓(cāng)呈(chéng)现(xiàn)机构赛(sài)道的第(dì)五次大切换（切(qiè)向TMT方向），如果TMT方(fāng)向在(zài)5月有明显调(diào)整，是进一(yī)步(bù)加(jiā)配的良机(jī)，其中以科创50方向最为关键(jiàn)。若美联储能(néng)够在5月完成最后(hòu)一次加息，中美摩擦有所缓(huǎn)和，将(jiāng)极(jí)大地利(lì)于新(xīn)兴市场（A股和港股(gǔ)）、尤其成长股(gǔ)表现。

　　10、招商策略：盛夏攻势，科创再起

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