大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们(m行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的en)预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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