银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会(huì)大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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