大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯119出警收费吗 119出警收费标准是多少f0000; line-height: 24px;'>119出警收费吗 119出警收费标准是多少逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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