上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎ莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义ng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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