申(shēn)万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗g style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营(yíng)造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临(lín)库存(cún)风险，是(sh卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗ì)否出(chū)现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了(le)国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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