近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利(lì)润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值(zhí)损失(shī)后的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减(jiǎn氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因)变(biàn)化(huà)，可(kě)以反映出投(tóu)资(zī)者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货(huò)量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初(chū)期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要(yào)受(shòu)制(zhì)于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵金属行情(qíng)，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到(dào)白银的(de)高弹性及金银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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