昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我12是什么意思们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　12是什么意思　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(12是什么意思yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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