金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行(xíng禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使超额禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气(é)储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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