核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zē刚结婚是不是会天天做ng)殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn刚结婚是不是会天天做)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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