核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国zī)持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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