昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的(de)点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿(yì)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于(yú)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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