大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò苏修是什么意思，苏修是什么意思)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。<苏修是什么意思，苏修是什么意思/p>

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的(de)成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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