北(běi)京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了(le)此前两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注(zhù)的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被(bèi)视作(zuò)利好的是(shì)，美(měi)国劳工部将今(jīn)年2月和3月(yuè)非农数据均大幅(fú)下修超7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得(dé)喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期(qī)国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农数据远(yuǎn)高于(yú)前(qián)值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值(zhí)。此(cǐ)前(qián)公布(bù)的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月(yuè)以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线走(zǒu)低，美(měi)元(yuán)指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和(hé)金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了(le)裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对于新(xīn)冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数(shù)据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下(xià)降，为连续(xù)第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市(shì)场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳(láo)动(dòng)力市场正在降温(wēn)。包括(kuò)最(zuì)近(jìn)几周的首次申请失业金(jīn)人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信贷和企(qǐ)业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲(jìn)的非农就业数(shù)据会让市(shì)场对(duì)于下半(bàn)年货币政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而对商(shāng)品的流动性溢价(jià)部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大幅(fú)冲(chōng)高主要受益(yì)于其金融(róng)属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降息(xī)，这导致美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在通(tōng)胀温(wēn)和回(huí)落(luò)的(de)情(qíng)况下，美元(yuán)实际利率有了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会(huì)议(yì)如期加(jiā)息25个基(jī)点，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切(qiè)关注未来发布的信息，并(bìng)评估(gū)其对货(huò)币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储是否结束加息需要看到(dào)通胀(zhàng)明显回落(luò)。至(zhì)于是否(fǒu)要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到(dào)就业市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从(cóng)历史经验来(lái)看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师从姗姗告(gào)诉(sù)记(jì)者，美国银(yín)行业风波持(chí)续发(fā)酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠加市场不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思预期美(měi)联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份(fèn)超预期的非农报(bào)告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要(yào)降息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配合，美(měi)国就业市场(chǎng)依然强劲，美(měi)联储可(kě)能在(zài)长时(shí)间内(nèi)维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告(gào)诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农就业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国(guó)当前(qián)劳(láo)动力市(不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思shì)场仍十分强劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在(zài)较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数(shù)据强于(yú)预期或在短期提振美(měi)元指数和(hé)美债收益(yì)率，从而(ér)打压贵金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入(rù)新阶(jiē)段(duàn)，市场将(jiāng)加大对下半年降息(xī)的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的(de)表现来看(kàn)，尽管此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金属则在美债收益率持续下(xià)行的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价格对降(jiàng)息并未(wèi)提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降息仍(réng)有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银(yín)行系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率环境(jìng)下(xià)美国银(yín)行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未(wèi)解除，在第一(yī)共和银行(xíng)宣布(bù)被接管(guǎn)收(shōu)购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行(xíng)融资成(chéng)本正(zhèng)在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧将不断向实(shí)体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上(shàng)升(shēng)反映(yìng)出一定的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风(fēng)险和衰(shuāi)退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将(jiāng)不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路(lù)，短线则可(kě)买(mǎi)入(rù)黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)黄金的供需数据来(lái)看(kàn)，黄(huáng)金(jīn)的需求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的数(shù)据显示，今年第一季(jì)度(dù)剔除(chú)场(chǎng)外(wài)交易的(de)全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消费(fèi)者需(xū)求较(jiào)高，但其余投资者购买(mǎi)量的(de)减少抵消了(le)这一增长。其中对黄金价格其(qí)关键作用(yòng)的黄金(jīn)投资需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约(yuē)为(wèi)273.74吨(dūn)，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度(dù)的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银(yín)因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后(hòu)的(de)乐观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一(yī)度表(biǎo)现为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美(měi)央行(xíng)加息靴子落(luò)地(dì)，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计(jì)美联储(chǔ)下(xià)半年大概率暂停(tíng)加息并将进入降息周(zhōu)期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希(xī)望于(yú)美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金(jīn)确(què)实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没(méi)有(yǒu)结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段(duàn)时间(jiān)，且高利率环(huán)境到底会对经济和(hé)金融市场产生怎(zěn)样的影响也未(wèi)可知，因此在(zài)当前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况(kuàng)下，对待金价(jià)节节攀高的(de)观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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