申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求(qi凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点ú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价(jià)表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了(le)国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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