核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗的前(qián)提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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