5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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