核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的(de)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(y碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗ī)季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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