文|招商宏(hóng)观张静静团队(duì)

　　核心观点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)发布4月全(quán)国规模以上工(gōng)业企业绩效(xiào)数据。4月份(fèn)，规模(mó)以上(shàng)工业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速降幅(fú)小幅收窄，但(dàn)依然(rán)处于(yú)探底爬坡过(guò)程中。从决(jué)定(dìng)企业利润的量、价、成本(běn)三因素框(kuāng)架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利润增速由正转负(fù)的(de)原(yuán)因主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增(zēng)速的下探幅度之(zhī)深和持续(xù)时间之长是(shì)PPI下行和(hé)其他多(duō)种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及费用率(lǜ)偏高(gāo)严重制约工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)爬坡速度 。

　　从(cóng)详细拆(chāi)解数据看：1）与去(qù)年(nián)同期相比，工业企(qǐ)业(yè)经营绩效的增长压(yā)力依(yī)然较(jiào)大(dà)，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款平均(jūn)回收期进一步增(zēng)加。2）分所有制类型来(lái)看，外商及港澳台商(shāng)和(hé)私营企业利(lì)润累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企(qǐ)业和股份(fèn)制(zhì)企业(yè)利(lì)润(rùn)累计同比(bǐ)降幅进一步扩大。3）上游采选业中非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的利润增(zēng)速(sù)表现较(jiào)好，石油和天然气(qì)开采等其他行业的利润增(zēng)速降幅依然较大；中游原材(cái)料加(jiā)工业和装备制(zhì)造业(yè)的利润增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显分化，中(zhōng)游原材料加(jiā)工(gōng)业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速均为(wèi)负，是整体工业企业(yè)利润(rùn)增速(sù)的主要拖累，中游(yóu)装备制(zhì)造业利润增速回升幅(fú)度(dù)较大，成为整体(tǐ)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要拉(lā)动(dòng)项。在价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业内部的利润增速(sù)反弹(dàn)乏力 。

　　总体而(ér)言(yán)，与(yǔ)上个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布的工业企(qǐ)业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营(yíng)业利润累(lèi)计(jì)增(zēng)速爬(pá)升的行业进一(yī)步增(zēng)多；二，营业(yè)收入(rù)增速(sù)由负转正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备(bèi)制造(zào)业有望继续(xù)成(chéng)为拉动工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)回升的主要(yào)拉动力(lì)。按当月利(lì)润增(zēng)速计算，4月份表(biǎo)现较好的行业(yè)主要有：汽车(chē)制(zhì)造、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运输设备(bèi)制造(zào)业 、通用设备(bèi)制造业、电气机械及器(qì)材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和(hé)供应业电力 。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体来看(kàn)：

　　4月(yuè)份(fèn)，营(yíng)业(yè)利润累(lèi)计同比增(zēng)速降幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过(guò)程中。从决定企业(yè)利(lì)润的量(liàng)、价、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此轮工业企业利润增速由正转负的原(yuán)因主要源(yuán)于PPI下(xià)行(xíng)，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增(zēng)速的下探(tàn)幅度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他(tā)多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业(yè)企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制(zhì)约工业企业利(lì)润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主(zhǔ)要细分行业中，有26个(gè)行业的营业利润(rùn)累计增速出现(xiàn)回升，其他13个行业的营业利润累计增(zēng)速(sù)均(jūn)出现回(huí)落，其中回落幅度较(jiào)大的行业主要是农副食(shí)品加(jiā)工、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、有(yǒu)色(sè)金属矿采选(xuǎn)、造纸(zhǐ)及(jí)纸制品、 纺织(zhī)服装、服(fú)饰等行业，回升幅度较大的行业(yè)主(zhǔ)要是机械和设备修理(lǐ)、汽(qì)车制(zhì)造、通用设备制造(zào)、橡胶和塑料制品等行(xíng)业(yè)。

　　具体来看(kàn)：

　　与(yǔ)去年同期相比，工(gōng)业(yè)企业经(jīng)营绩效的增长压(yā)力依然较大，与3月份相(xiāng)比，产成品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数和应(yīng)收账款平均(jūn)回收(shōu)期进(jìn)一步增加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规模以上工业企(qǐ)业累(lèi)计每百(bǎi)元营业收入中的成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比增加(jiā)0.09元(yuán)）。产(chǎn)成品存货周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加1.80天（环(huán)比增加0.14天(tiān)）；应收(shōu)账款(kuǎn)平均回收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类(lèi)型来看，外商及港(gǎng)澳(ào)台商(shāng)和私营企业利润累计同(tóng)比降幅出现收窄，国有工业企业(yè)和(hé)股份制(zhì)企业利润累(lèi)计同比降幅进一步扩(kuò)大(dà)。

　　其中4月国有工业企业利润累(lèi)计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港(gǎng)澳台商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和(hé)股份制企业同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的(de)利(lì)润(rùn)增速(sù)表现较好，石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采等其他行(xíng)业的利润增速降幅依然较大。

　　数据(jù)显示，非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的增速(sù)依然(rán)为(wèi)正，分别(bié)收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天(tiān)然气开采、煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选、黑色金属矿采选(xuǎn)业、废(fèi)物资(zī)源综合利用的(de)增速为负，分(fēn)别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现(xiàn)明显(xiǎn)分(fēn)化。中游原材料加工(gōng)业的利(lì)润增速均为负，尽管与(yǔ)上个月相(xiāng)比(bǐ)，利润增速跌幅普遍(biàn)收窄，但依(yī)然是整(zhěng)体工业(yè)企(qǐ)业利润增速(sù)的主要(yào)拖(tuō)累。中游装备(bèi)制造业利润增速回升幅度较大(dà)，成为(wèi)整体工业企业利润增速(sù)的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶(bó)航空航天(tiān)、电气(qì)机械及(jí)器材制造、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造(zào)增幅延(yán)续上个月亮眼(yǎn)趋势，得益于(yú)国内汽车销售量的(de)提升和(hé)汽车产业链出口强劲，汽车制(zhì)造业的利(lì)润(rùn)增速降(jiàng)幅由负转正(zhèng)，此外叠加去年同(tóng)期基数较低，汽车制造(zào)业(yè)当月利润增速高达(dá)20倍。

　　数(shù)据显示，化学原料化学制品跌(diē)幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工、专(zhuān)用设备制造、石油煤(méi)炭及燃料加工、非金(jīn)属矿(kuàng)物(wù)制品、黑色(sè)金(jīn)属冶炼加(jiā)工、化学纤(xiān)维制(zhì)造、金(jīn)属制(zhì)品、计(jì)算机通信(xìn)和(hé)电子设备(bèi)跌幅收窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造、通用设备制造、铁路船舶航(háng)空(kōng)航天、电气机(jī)械及器材制造增幅(fú)依旧(jiù)为正，并且(qiě)增速出现明(míng)显(xiǎn)回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽(qì)车(chē)制造增(zēng)幅(fú)由负(fù)转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平(píng)、内部(bù)需求、外部需求同时走弱(ruò)的(de)情况下，下游行(xíng)业(yè)内部的利润增速反弹乏力，文(wén)教工美体育娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造(zào)等多(duō)个行业的利润增速跌幅放缓，但(dàn)依然为(wèi)负(fù)；农副食品加工、纺织服装、服饰等多(duō)个行业的利(lì)润(rùn)跌(diē)幅继续扩大。往后看，价格(gé)水平、内部(bù)需求、外(wài)部需求转好速度较慢，这也意味着下游行业的利(lì)润增速(sù)向上(shàng)爬坡的(de)节奏大概(gài)率偏缓。

　　数据显示，农副食品(pǐn)加(jiā)工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和医药制造跌(diē)幅扩大，分别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造(zào)和印刷(shuā)和记录媒介利润降幅(fú)放缓，但(dàn)持续维持低(dī)位，分(fēn)别(bié)录(lù)得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品(pǐn)增速(sù)由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润(rùn)增速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械和设备修理、电力热力利润增速相对较高，燃气生产和(hé)供(gōng)应利润增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累(lèi)计增速(sù)上(shàng)升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利(lì)润(rùn)累计同(tóng)比增速(sù)收(shōu)窄，但仍然保持高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，4月(yuè)收(shōu)录(lù)47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产(chǎn)和供应增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产(chǎn)和供应降幅收窄，收录(lù)-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布(bù)的工业企业(yè)利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速(sù)爬升(shēng)的行业(yè)进一步增(zēng)多；二，营业收(shōu)入(rù)增速(sù)由负转正，营业利(lì)润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中游装备(bèi)制造业有望继续成为拉动(dòng)工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)速回(huí)升的主要拉(lā)动力。汽车制造、 铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和其(qí)他(tā)运(yùn)输设备制造业 、通用设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱(yú)乐(lè)用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气及水的(de)生产和供应业 。

　　正如我们(men)在《今年工业企业利润增(zēng)速能否转(zhuǎn)正？》中所言，当前(qián)正处于第6次(cì)工业(yè)企业(yè)利润探底阶(jiē)段(duàn)（从2000年开始计算），如(rú)果按最近两次探底历史来演绎的话，至少还要(yào)在负值区间爬(pá)坡7-8个月左右的时间，预计(jì)工业企业(yè)利润增速转正最早也(yě)需等到四季度。目(mù)前我国仍面临内需(xū)增(zēng)长(zhǎng)缓(huǎn)慢和外需疲弱(ruò)的(de)“弱复苏”阶段(duàn)，这直接导(dǎo)致企业的产能利(lì)用(yòng)率持续(xù)下(xià)滑(huá)。此外，叠加营业成(chéng)本高居不(bù)下导致的(de)内部压力，本轮工(gōng)业企业利润增速反(fǎn)弹(dàn)速度大概率(lǜ)较(jiào)为缓慢。

　　风险提示(shì)：

　　内需恢(huī)复力度低于预期。

　　以上内容来自(zì)于2023年5月27日的《中游装备(bèi)制造业利润(rùn)增速明显回(huí)升——2023年4月工业企业利润分析》报告(gào)，报告作者张静(jìng)静、张(zhāng)一平(píng)，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分