昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动(dòng)年(nián)别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēn别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了g)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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