申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平(pí标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产ng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产研(yán)发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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