美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预(yù)算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回(huí)到(dào)美联(lián)储的(de)货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而M清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢SCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确(què)定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以及全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢记者表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合(hé)提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国(guó)三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖(lài)原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的(de)乐观(guān)预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益(yì)率或将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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