原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和(hé)利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发(fā)展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往强势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约(yuē)而(ér)同都(dōu)在进(jìn)行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是(shì)因为(wèi)产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期(qī)基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有17家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司(sī)的(de)合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研(yán)究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产(chǎn)量在(zài)不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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