私募基金运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施(shī)登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuá特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么n)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的套利(lì)空(kōng)间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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