自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上(shàng)当(dāng)下的研(yán)究认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受(shòu)基民(mín)关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一(yī)定水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全(quán)力(lì)出击(jī)。他(tā)一(yī)直(zhí)保持着偏(piān)低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的(de)配置，降低(dī)了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了(le)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末(mò)他(tā)所管理规模(mó)基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标(biāo)的(de)最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模(mó)式往往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较(jiào)好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期(qī)的时(shí)间(jiān)维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短(duǎn)期(qī)内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提(tí)高(gāo)了(le)难度(dù)，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配(pèi)的(de)压(yā)力(lì)也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资(zī)者(zhě)担心这是(shì)否只是(shì)当下(xià)复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货(huò)币政策调(diào)整决策(cè)时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了(le)边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季(jì)度(dù)位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们(men)也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的(de)只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三(sān)方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提供领先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松(sōng)，前女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束几年实施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备(bèi)精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带来的(de)资本(běn)市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对国内资本(běn)市场造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复资女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数(shù)据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息(xī)过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可以将目(mù)光(guāng)更多(duō)放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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