上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(g360借条是正规的吗ǔ)退市(shì)而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者360借条是正规的吗“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全360借条是正规的吗面注(zhù)册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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