财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级)已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能(néng)将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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