上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而不(bù)见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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