银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基(jī)金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济(jì)的胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么(de)预(yù)期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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