财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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