上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗)完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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