财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等(dě77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ng)多家银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率却(què)在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎn77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023g)存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益(yì)率比个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的(de)产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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