上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快(k劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼uài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明(míng)劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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