四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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