2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力(lì)提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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