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认真地还是认真的写作业，认真的与认真地沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估(gū)”投(tóu)资范式(shì)之(zhī)一：低估值(zhí)、高分红(hóng)

　　低估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)在内的“中特估(gū)”方向最鲜明(míng)的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年初以来的大幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)后，当(dāng)前(qián)这些板(bǎn)块估值仍处(chù)于历史平均水平(píng)附近。2）与此(cǐ)同时(shí)，能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商股息率显(xiǎn)著高于市(shì)场整体，较高的分红也成为其(qí)进可攻(gōng)、退可守的重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)二(èr)：政策(cè)的持续支撑和催化(huà)

　　政策持续支撑(chēng)和催化(huà)，成(chéng)为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路(lù)”十周年之际(jì)，从(cóng)沙伊和解、中俄深化(huà)合作联(lián)合声(shēng)明、中巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合作(zuò)高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行(xíng)情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年10月以来，数字经济上升为国家(jiā)战略，相(xiāng)关政策(cè)密集(jí)出台。今年国务(wù)院改组又新设国(guó)家数(shù)据局。运营(yíng)商(shāng)作(zuò)为(wèi)“数字经济”的(de)基础(chǔ)设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气(qì)修复预(yù)期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏+人(rén)民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链(liàn)整体(tǐ)性上涨。1）能(néng)源产业链(liàn)作为原(yuán)材(cái)料高(gāo)度依(yī)赖(lài)海外供应、同时下游需求(qiú)基本集中在国内市场的方向之一，将充分(fēn)受(shòu)益于人民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济(jì)复(fù)苏，下游领域需求预期(qī)回暖，能源产(chǎn)业(yè)链(liàn)尤(yóu)其是(shì)行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中特估”重点关(guān)注哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)等(děng)之外，当前我们建议关(guān)注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之(zh认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ī)一，近年来经(jīng)历了(le)行业调整和(hé)产能过剩的困境(jìng)，但近期板块(kuài)景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球航运市场需求正(zhèng)在增长，带(dài)来包括化学品船与成品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重(zhòng)组(zǔ)整合和产能(néng)优化(huà)之下，国内船舶制造(zào)业已(yǐ)在逐步实(shí)现结构调整和(hé)产(chǎn)能(néng)优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好(hǎo)。业绩确(què)定性强(qiáng)，承诺高(gāo)分(fēn)红，类债属性(xìng)突出。经济增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资(zī)产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确定性较(jiào)高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司(sī)更加注重投资人(rén)回报，多(duō)家公司发布股东回报计划，大(dà)幅提(tí)高(gāo)分红比例(lì)以及(jí)承诺未来(lái)几(jǐ)年高分红水平，给投资人带(dài)来确(què)定(dìng)性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复(fù)苏大背景下融资需(xū)求回暖，基本面有支(zhī)撑，板(bǎn)块估值也具备(bèi)修复空(kōng)间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月超预期(qī)回暖(nuǎn)，在稳增(zēng)长和扩投(tóu)资的(de)政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍有望平(píng)稳增长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩(jì)稳(wěn)定且高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值(zhí)处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修(xiū)复空间较大。